双减落地，禁止校外培训机构上市，于是，资本开始寻找新的教育赛道，成人教育，尤其民办高校成为目前的热点。

　　据媒体报道，最近一个月，已经有4个以民办高校为主的公司在香港寻求上市。截止目前，全国民办高校近800所，最近一年已经出现加速集团化发展的趋势，据说某教育机构在国内外已经收购控股了近20所民办高校，在校生已经多达数十万人。

　　此路是否可行？

　　一、在资本的驱动下，尽可能压缩成本费用，追求利润与利润率，而不是投入与质量，这是我们要的民办高校吗？存在正当性吗？

　　我们先讨论一下这条路的合规性与正当性。从当前相关的法律规定看是允许的，合规的，即可以举办营利性机构，也没有说不可以上市。

　　但是，我没有那么乐观。先说正当性。

　　近日，广东景大教育正式在香港提交上市IPO，就是典型的一例，不妨做一点简单分析。

　　上市这种商业操作简单说，就是我商业模式很好，可以挣更多的钱，但是缺钱扩大再生产，因此向社会募集资金扩大再生产，牟取更多更大利润同时回报你。

　　景大提交的财务报表充分反映了这一点：毛利率由2018财年的31.2%增加至2020财年的54.3%，增长显著。同时，收入规模也在快速增长，分别是1.73亿元、2.07亿元、3.48亿元、2.66亿元，同期净利润为3180万元、3065.3万元、1.42亿元、1.41亿元。

　　当一个学校追求的是不断提高的利润率，会发生什么？首先就是无限制地降低成本费用，比如教师工资，软硬件建设，利润提高了，但教育质量必然受损，至少不会提高。之所以这么做的原因，就是因为资本的本性：需要看到逐渐提高的利润与利润率，让更多的收入变为利润，回报股东，才会有更多的人购买你的股票。

　　毛利润54.3%，也是目前很多上市民办高校的代表。在资本的驱动下，未来可能还会更高。我曾经见过一个毛利率超过60%的财务报告，只是不知道真假。

　　报表上没有看到这所学校的收入中，是否有地方政府按学生人头给的财政拨款或者说补贴。但根据同在广东省的另外一个上市公司公开的财务数据，可以清晰地看到，学生的学费等基本刚刚够学校的基本成本费用，学校的毛利润大部分来自政府按学生人头给的拨款。政府对民办学校一视同仁的拨款与补贴，本来是一种进步，即对民办高校的非歧视，但这种拨款或者说补贴变成了上市公司的毛利润，是否有正当性？显然是否定的！

　　更重要的是，这是我们要的教育吗？显然也是否定的。这也就是最近主管部门一直在强调的，无论哪种教育，都要回归教育的公益属性。

　　这种民办高校，绝没有公益属性，有的只是资本属性：获取最大利润。

　　教育可以盈利，但最后还需要投入到教育上，提高教育质量，而不是分红。对于以牟利，或者说营利为目的的教育，世界各地都有着严苛的监管与限制，包括很多人崇尚的高度市场化的美国。

　　虽然英美等西方国家一直都把教育当成服务贸易，一些英联邦国家甚至当成重要的支柱产业，比如英国、澳洲等，事实上，英国也是教育产业化做得最成功的。标准的课程、教材、考试，都是为了把英国教育输出到世界各地，但英国并没有一所以学校教育为核心的上市公司。

　　不仅仅是英国，美国等也一样，因为严苛的监管，几乎看不到上市的教育公司。个别存在的也只是围绕教育的边缘服务或辅助服务公司。近日伴随MOOC兴起而创建的在线教育平台Coursera，是我近年知道的唯一的教育上市公司。我们虽然不认同教育是服务贸易或者是产业，但由于缺乏严格的行业监管，目前以各种形式上市的教育公司已经多达20余个，是非常罕见的，也是不正常的。

　　二、资本驱动下极致的牟利，必然扭曲教育，也必然招致教育政策强力的回调与严厉的监管，这种轮回已经多次上演，民办高校也不会例外。

　　虽然在目前的政策框架看，民办高校不属于禁止的范围，但永远不要忘记教育本身的公益属性与特殊性。如果没有严格的监管，在资本的驱动下，民办高校必然走上过度和无节制的牟利，也必然会像幼儿园与校外培训机构一样，走到牟利的极致，成为侵害人民群众利益的典范，必然招致更严厉的监管。

　　对这种教育调整或者痛下杀手几乎是必然的。2018年与2021年就发生了两次颠覆性的政策调整，两个教育市场一夜之间从合规变为不合规。

　　20年前，学前教育完全推给市场，在几乎没有任何监管的学前教育，资本肆虐，完全走上了极致化的牟利轨道。动辄一家上市公司下辖上万家幼儿园，甚至加盟这种词都纷纷引入学前教育，而收费，幼儿园一个月的费用甚至远远高于清华北大一年的学费。入园难，入园贵，怨声载道。这种极致的疯狂之后，2017年红黄蓝幼儿园事件终于引爆了这一问题，2018年中央重拳出击，在深刻反省学前教育错误定位的同时，学前教育调整为国家承担主体责任，禁止学前教育机构上市。

　　2021年，强力的纠偏轮到了校外培训。

　　在家长旺盛的教育需求的驱动下，在一些错误的减负政策的推动下，大量教育需求被推给了市场，推给了校外，少有约束的校外培训业走到了极致，校外培训市场也成为风投最热的赛道，ABCDEFG，一轮又一轮，上市公司一度高达10余个，好未来市值高达500亿美金，堪比世界上任何一个国家的互联网公司。

　　大乱必有大治，极端的资本扭曲了校外培训机构与教育，疯狂之后就是强力的调整与监管，培训机构必须转设为非盈利性，并禁止上市。

　　一夜之间，合规变为不合规。

　　换句话说，今天表面上的合格，如果缺乏足够严厉的行业监管，资本必然把民办高等教育推向一个极度牟利的不归路，最后导致教育部门对民办高校祭出重拳，禁止上市几乎是必然的。回头看看2018年与2021年两次大调整就能明白，这一结果几乎不可避免。

　　三、更重要的是，民办高校上市的合规性显然存在严重政策与政治问题，或者说灰色空间。

　　中国的社会制度是不同的，中国的教育基本方针是培养社会主义的建设者和接班人，即为谁培养人的原则问题。因此，我们一直是禁止外国人举办学校的。2001年在WTO的谈判中，最难的一个焦点就是教育服务市场的承诺，至今我们也没有答应开放教育服务市场，原因就在于此。也因为此，多年前，对于所有民办高校，地方政府均需要派出党委书记，以落实培养接班人这一根本方向。

　　习近平总书记在全国高校思想政治工作会议上强调，把思想政治工作贯穿教育教学全过程，开创我国高等教育事业发展新局面

　　此次景大教育上市用的还是VIE架构，在开曼群岛的中国景大教育控股股东冯兵昌和卢彩凤夫妇分别通过New Visual、New Container各持股50%，合计持股100%。

　　VIE架构目的和本质就是公开利用规则绕开中国相关部门的监管，也是几乎所有海外上市公司的做法(美国近期已经开始有条件否定这一做法，这一做法已经引起相关部门的高度重视，距离采取严厉的监管也不远了)。换句话说，在严格的法规与政策层面，中国民办高校真正的老板不是中国人与中国公司，是否合规？几十万甚至几百万大学生掌握在资本家，甚至是外国人(一些掌控者事实上可能存在双重国籍)的手里，我们是否能容忍？

　　四、从长远看，新生儿快速下跌，少子化必然导致高校，尤其是民办高校的生存危机，倒闭几乎不可避免

　　最后，我们再探讨一下这个赛道的市场空间问题，是否真的有发展空间，即便允许肆无忌惮的牟利行为。

　　2021年高考录取基本结束。广东考生位居全国第二，从毛入学率角度看，在全国也是末尾的省市。也就是说，广东是高考竞争最激烈的地区之一，但在高职(专科)录取过程中，有5万多计划未能完成，第一次征集志愿(即补录)，仅有9000余人填报，其中报民办的仅有5300人。因为大量招生计划未能完成，不得不第二次征集志愿，即第二次补录。最后的补录中，录取分数线无论文(选考历史)、理(选考物理)均设定为100分。广东是新高考地区，后两门实行赋分制，起评分即有30分。也就是说，在广东，考40分就可以读大专。

　　即便这么低的分数，仍有很多高校没有招满，而这其中的重灾区，基本都是民办高职。之所以如此，和民办学校的口碑直接相关：收费高，但质量差，钱拿来盈利了，而不是提高教育教学质量。

　　坦率地讲，相当一部分的民办高校其实就是在“卖文凭”。在高等教育处于精英教育的时代还好说，但在今天，已经完全迈入普及化时代，这个做法显然不灵了。

　　2020年，全国高校报名人数1071万人，招生967.45万人，绝对录取比例超过了90%。无论哪个省，都无力完成招生计划，在个别省，招生计划是高于报名人数的。2021年，这个数字只能更高。

　　专科不好招，那就想办法升本，继续“卖”本科文凭。其实专科不好招，本科也好不到哪里去。

　　在老高考地区，满分750分的情况下，2021年黑龙江理科本科线为280，内蒙古301，大多数省市均在400分以下。新高考地区区别也不大，严格对比算下来，辽宁选择物理的学生也只有276分。即便如此之低，很多民办本科院校仍然不得不补录，尤其是一些理工科专业。

　　今年辽宁某职业大学78%的本科计划没有完成(选科物理)，在进行了一轮征集志愿后，也还有59%本科招生计划没有完成。

　　在分析原因时，大家比较集中的一点，就是“民办高校”。在各省市，最后没有完成本科招生计划的，基本都是民办高校。收费高，质量低，几乎成了这类民办高校的标签。

　　其实，更深层次，更重要的原因是没有人了，即没有考生了。

　　2021年，高考报名人数1078万人，创下历史最高纪录，其实这些不断创造新高的高考报名人数中，主要原因是统计口径的变化，包含了中职学生与专升本的学生，真正参加6月高考的学生，实际是下降的。比如河南2021年虽然号称125万高考学生，但参加6月普通高考的仅有不到80万。而河北，参加6月普通高考的学生已经连降3年。

　　这背后，是人口的快速下跌。

　　2004年前后，因为计划生育政策，新生儿常年徘徊在1600万上下，直到2015年二孩政策出台，2016年出现短暂增长。2017年开始，我国新生儿出现了持续地大幅下跌，2019年新生儿仅有1465万，创下新中国除三年自然灾害外的新低。2020年，这一数字则大跌260万，降至1200万，下跌速度之快远远超过了我们的预测。

　　大家仔细想想，17年后，就算一个不死，一个不分流，全部参加高考，也只可能有1200万人。而自然死亡与流失率是必然的。更糟糕的是，人口专家预测，我们新生儿会快速下探至1000万以下，没有回头的可能，即便有三孩政策的刺激。长期跟踪人口问题的梁建章博士则明确跟我说：2021年就会跌破1000万，而不是有专家说的2025年或者2028年。

　　中国少子化时代必然来临，而少子化首先冲击的就是教育，就是民办高校。日本就是经典的一例，伴随新生儿的快速下降，大量民办高校倒闭的同时，仅存的少量民办高校也面临不断恶化的生源问题。2016年，日本45.5%的私立大学招不满。

　　也就是说，即便没有政策的大调整，这一领域的市场空间也是有限的，从长远看，必然萎缩，而不是增长，而且速度会来得比我们想象的快。

　　总之，无论是从过度牟利的正当性看，还是从绝对的市场发展空间看，民办高校这个领域，对于资本都是一个不归路，只能是资本末路的最后狂奔。

　　回头是岸，投资做一所真正的好学校，而不是牟利，否则，只能是死路！